近日，沉庆千里科技股份无限公司（下称“千里科技”）向港交所递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。息显示，千里科技的前身力帆实业（集团）股份无限公司（下称“力帆股份”或“力帆”）于2010年11月25日正在所上市，股票代码为“601777”，历经破产沉整后由吉利集团接办，并转型成为一家聚焦AI智驾的公司。正在董事长印奇的率领下，千里科技正正在加快驶向“AI+Mobility”赛道。此次规画公开辟行H股上市股份，则是为了推进AI计谋，强化手艺储蓄和财产链整合，同时深化全球化结构，加速海外营业拓展脚步。但就千里科技目前的表示来看，押注智能驾驶带来的业绩增加取财政健康压力，以及过度依赖吉利集团导致的性现忧，照旧好像阴云一般，盘踞正在该公司的头顶。将指针拨回到1992年，千里科技的前身力帆股份以摩托车营业起身，昌盛期间产物曾销往全球160多个国度和地域，并正在2010年成功登岸所从板，斩获“平易近营乘用车第一股”的称号，是当之无愧的“摩托车一哥”。但因为外部市场的变化，力帆乘用车营业量减小、收入和利润大幅下降，截至2019岁暮的资产欠债率高达85。4%，还存正在大额债权过期导致的违约，财政资信也遭到严沉负面影响，最终究次年8月被鉴定破产并启动司法沉整。也是正在这一年，满江红基金入从力帆股份，成为后者的控股股东。进一步拆分可知，吉利集团则以50。94%的持股份额，成为力帆沉整后的现实人。吉利集团入从后，力帆的营业正式拉开帷幕，正在保留摩托车发卖根基盘的根本上，二者正在2022年推出新品牌“睿蓝”，既供给燃油车型，亦供给新能源车型。2022年至今，该公司已累计发卖汽车19。69万辆，摩托车130万辆。时间来到2024年7月，“AI四小龙”之一旷视科技的结合创始人印奇以24。3亿元的价钱投资力帆，并于同年10月出任该公司董事长。正在冲刺港股IPO前夜，力帆沉塑品牌，将公司名称更改为现在的千里科技。截至本次上市前，两江基金办理、吉利集团结合设立的满江红基金持有千里科技29。85%的股份，为该公司的控股股东；沉庆江河汇持股19。91%，力帆控股持股13。68%，其他A股股东持股36。56%。值得留意的是，力帆控股于2025年9月25日取梅赛德斯-奔跑旗下奔跑数字手艺签定股份让渡和谈，同意向奔跑数字手艺让渡1。36亿股A股，相当于其时已刊行股份总数约3。00%，目前股份让渡仍正在打点相关登记手续的过程中。正在印奇的带领下，千里科技从最后的汽车及摩托车制制型企业，逐渐成长成为以AI为焦点的手艺型企业。据招股书引见，该公司已具备领先的垂曲AI模子能力，开辟了先辈的多模态交互模子，灼识征询的材料显示，千里科技是首家正在智能驾驶场景中实现端到端RLM（强化进修－多模态）模子大规模摆设的公司，并开辟出了业界首个AGI L3智能体级此外智能座舱系统。目前，千里科技已构成包罗制制、AI能力以及软件及硬件研发的全栈式、以模子为核心的“AI+Mobility”能力，可以或许供给立异并以模子驱动的处理方案，次要包罗智能驾驶、智能座舱和Robotaxi三大范畴。此中，千里科技的智能驾驶处理方案组合涵盖垂曲AI模子、软件、硬件及闭轮回数据系统，以正在复杂交通场景中实现L2至L4级从动驾驶；智能座舱处理方案则由专有的多模态交互模子及AI原生Agent OS供给支撑。虽然千里科技正在招股书中强调本身“转型成效显著”，并透露其发布了可供给L2级智能驾驶能力的Ari从动驾驶系统1。0，但因为该公司的AI处理方案暂未实现大规模搭载，“AI+Mobility”模式也就未能发生相关收益。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年（即“演讲期”），千里科技来自“老本行”汽车、摩托车发卖的收入占比达到了85%以上；除此之外，该公司还通过发卖通用机械和房地产及备件等杂项发卖，发生了小部门其他收入。即便有保守营业，千里科技的全体收入照旧谈不上稳健。演讲期内，66。98亿元、69。64亿元和41。49亿元，此中2023年的收入呈现了22。4%的较着下滑，次要取市场所作及行业布局调整相关。需出格留意的是，千里科技对吉利集团的依赖程度相当显著，演讲期各期来自后者的收入占比别离为39。7%、33。6%、30。8%和33。2%；采购金额占比别离为50。4%、50。1%、29。3%和29。7%，均正在其大客户和供应商中排名第一。千里科技正在向“吉利系”发卖车辆的同时，还从后者手中采购了整车、整车成套件及汽车零部件，预期还将正在将来向吉利集团供给智能驾驶处理方案。这种供销两头高度依赖联系关系方的景象，无疑将激发市场对其性的质疑。不只如斯，千里科技的净利润正在由2022年的1。70亿元转亏至2023年的-2。62亿元后，便持续处正在吃亏形态，2024年和2025年上半年别离录得净吃亏3。29亿元和1。16亿元，毛利率也由2022年的8。2%削减至2025年上半年的5。5%。而为千里科技贡献最大收入规模的汽车营业，恰好是拖累其毛利程度的“始做俑者”。演讲期内该项营业的毛利率别离为4。7%、-5。3%、1。2%和-0。9%，自2023年起起头呈现越卖越亏的环境，保守营业的盈利能力已不容乐不雅。另一方面，“AI+Mobility”模式的智驾展业之需要大量的手艺取资金铺垫，间接导致千里科技正在研发范畴的投入由2022年的9068。3万元翻倍增加至2024年的4。07亿元；2025年上半年，即便千里科技许诺将扩展AI赋能较高设置装备摆设车型，通过平台化锁定成本削减，提拔缓解投入成本波动的能力，但现阶段的“烧钱”速度已大幅挤压了其盈利空间，正在新兴营业未能构成盈利闭环的环境下，无尽的耗损对该公司来说是不小的掣肘。纵不雅行业成长态势，“AI+Mobility”驾驶市场仍处于晚期阶段，千里科技AI原生处理方案的增加及普及程序仍然存正在高度不确定性。贸易化变现的漫漫长上，千里科技想要讲出让投资者信服的AI转型故事，可谓是任沉而道远。